积极变化依稀可见 增长企稳取决于投资

　　值得关注的是，8月份以来，经济运行出现了一系列积极变化。一是发用电有所回升，虽然幅度不大，但结构有明显的改变，即第三产业占比上升。二是运输状况在8月份出现了改善迹象。铁路货运降幅收窄，公路货运保持稳定增长，民航运量增长较快。

　　三是投资资金来源增速有所回升。基础设施投资资金来源和房地产资金来源都在上升，表明金融支持力度在加大。四是货币供应增速加快。M1在8月份出现了2.7个百分点的明显回升，M2也站到了13%以上，这是2014年以来很少见的，表明企业经营活动有趋向活跃的迹象。五是房地产成交继续活跃，7-8月份市场淡季不淡，9月以来一些重要城市出现了持续回升的态势，这将有助于推动消费与投资。

　　近期一些机构调低了三、四季度的GDP增速。我们认为，四季度经济运行关键还是看两点：房地产投资和基建投资。因为2015年以来，消费总体增速保持在比较高的水平，消费对GDP的拉动效果在今年来更加突显，可以说是拉动经济增长的主动力。而临近年底，国际市场相对平稳，出口在四季度应该会比前几季度好一些。

　　今年以来的政策扶植和近期的贬值会有积极的推动作用。短期内对经济增长有决定性影响的还是投资，而制造业投资难以有很好的表现，因此未来主要看房地产和基础设施投资。