德国永恒力股份公司（Jungheinrich AG)近日宣布，其俄罗斯子公司出售交易预计要到2026年才能完成，由此推迟了原计划在2025年落地的资产处置。受此影响，公司同步调整了2025财年业绩预期：在延后确认约3000万欧元处置损失的同时，提升了对营业利润和收益率的指引。这一进展使全球工业车辆与内部物流行业，再次将目光投向这家欧洲头部企业在地缘政治环境下的风险管理与资本运作。

永恒力是一家总部位于德国汉堡的物料搬运与内部物流综合供应商，创立于1953年，主营业务涵盖叉车、仓储车、自动化立体仓库、输送与拆码垛系统等，是欧洲第二、全球第三大工业车辆与内部物流装备制造商，其产品和系统广泛服务于制造业、零售、电商及第三方物流等多类客户。近年来，永恒力在“Strategy 2030+”战略框架下，加速向自动化与数字化解决方案供应商转型，对业务组合进行调整，俄罗斯市场的剥离正是这一组合优化中的关键一步。

本次调整的焦点，是永恒力在俄罗斯的全资子公司。该公司负责永恒力在当地的整机销售、租赁与售后服务，是集团在俄业务的主要运营平台。根据公司此前披露，永恒力已于2025年7月与一家未具名的俄罗斯金融投资机构及资产管理方签署股权转让协议，计划将该子公司整体出售，以实现对俄罗斯业务的完全退出。

然而，交易推进高度依赖当地监管审批。根据永恒力最新发布的临时公告，由于俄罗斯负责审查外资交易的政府委员会尚未作出最终批复，原本预计在2025年第四季度完成的交割现在被顺延至2026年。公司在公告中明确表示，正是俄罗斯政治与法律环境的不确定性，导致原定时间表被打乱。

更值得关注的是，这笔交易的财务结构本身极具“约束色彩”。根据俄罗斯相关监管要求，外资企业出售境内资产的价格上限不得超过当地评估师给出的公允市场价值的40%。永恒力在7月的公告中就已指出，在这一监管框架下，俄罗斯子公司的售卖价格“显著低于截至2024年12月31日的账面价值”，因此公司需要在处置时计提较大减值与损失，预计对利润的负面影响约为3000万欧元。

此次时间推迟，并未改变永恒力“退出俄罗斯”的基本方向。公司在早前谈判阶段就曾强调，一旦交易完成，“本次剥离将意味着永恒力在俄罗斯业务活动的终结”，体现出其在地缘政治风险环境下降低区域暴露的决心。 不过，从财务表现看，剥离效应在年度之间的“挪移”，短期内反而带来表观利润的改善。

具体来看，永恒力在最新指引中，将2025财年的订单和营收区间统一调整为54亿至56亿欧元，较此前53亿至59亿欧元的区间有所收窄但整体略向上移；息税前利润（EBIT）预期则从原先的1.6亿至2.3亿欧元，上调至2.2亿至2.6亿欧元，对应EBIT利润率由3.1%～3.9%提升至4.1%～4.6%。税前利润（EBT）指引同步由1.3亿～2亿欧元抬升至1.9亿～2.3亿欧元，资本回报率（ROCE）从5%～9%优化至7%～11%，自由现金流则维持“超过2.5亿欧元”的目标不变。

从逻辑上讲，剥离时间推迟意味着原本应在2025年确认的一次性处置损失，延后至2026年入账，使得2025年的EBIT、EBT与收益率指标在统计上获得“缓冲”，而2026年将承接相应压力。永恒力在公告中也坦言，交易完成当年，EBIT、EBT及相关回报率预计会同步下滑，但自由现金流则有望进一步改善——一方面来自出售对价的回笼，另一方面也与库存与应收资产的压缩相关。

从产业视角审视，这一事件体现出欧洲工业车辆与内部物流企业在地缘政治和监管新格局下的“多重平衡”：一边是长期战略上坚定的区域风险收缩和业务组合优化，一边是短期财务指标的波动管理与资本市场预期的再沟通。永恒力通过前瞻性披露交易价格受限、处置损失规模和时间分布，同时对订单、营收、利润和ROCE等关键指标进行重新校准，在一定程度上向资本市场释放了“可预期的风险轮廓”。

可以预见，随着俄罗斯监管审批的最终结果落地，永恒力围绕俄罗斯业务的“退出战役”将进入收官阶段。对全球叉车与内部物流行业而言，这不仅是一宗区域资产剥离案例，更是头部企业如何在错综复杂的政治、监管与市场环境中，重构地域布局和资产结构的一个观察窗口。

永恒力叉车（上海）有限公司隶属于永恒力集团，是世界顶尖的工业车辆、仓储技术以及物流技术的供应商之一。自1953年起，总部在德国汉堡的集团公司就开始为工业领域的客户提供叉车类搬运设备。我们着眼于稳固的客户关系，把握各个行业的发展状态和趋势，致力于和客户一起成长并开辟新的未来。

永恒力公司在物料搬运设备制造、仓储及物流工程领域处于世界领先地位。

现已成为生产型物流服务提供商，可为客户提供全系列叉车、货架系统，服务范围涵盖整个内部物流。

永恒力集团是全球第一电动叉车制造商，全系列叉车全球排名第三。

内部物流搬运系统的高端领导制造商。

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