2017年8月8日，日产公告将其电池业务出售给金沙江资本（GSR Capital group）旗下的GSR Electric Vehicle (UK)Holding Limited。根据双方达成的协议，日产在2017年12月31日前完成分拆：1）产品开发、技术开发、生产与日产电池业务相关的子公司AESC；2）AESC旗下的Leaf电动车电池组生产业务；3）转让所有AESC的股份，包括在北美的电池业务、日产英国子公司旗下的电池业务。该交易除了涉及日产所持有AESC的股份外，还包括NEC和NECED所持有的全部AESC的股份。

　　中国新能源汽车行业自2014年进入快速发展阶段，在高额补贴政策推动下，中国新能源汽车成为全球最大新能源汽车产销市场。动力电池、新能源汽车受到资本热捧，投资、并购事件不断。据不完全统计2015、2016年中国动力电池领域投资规模均超过千亿，产能大幅扩张，竞争日益激烈。在动力电池行业加速洗牌的背景下，优质标的估值不断创新高（宁德时代目前估值超过1000亿元），AESC是否物有所值？

图表一 中国新能源汽车销量（万台）

数据来源：工信部

AESC为何亏损？

　　2007年日产、NEC和NEC东金三家公司联手成立汽车电池公司AESC，AESC锂电池生产工厂于2009年投产，初期年产能为1.3万组，主要用于叉车。2010年下半年日产Leaf电动车上市，日产与NEC再度联手在2011年在日本建立一座新的工厂。Leaf刚上市主要针对日本国内市场，2013年开拓了欧美市场，销量大幅增长，2014年突破5万台。2015年在美国市场受Model S和Model X影响，销量大幅下滑。2016年日产推出新款Leaf，续航里程由135km增加到172km，在一定程度上扭转了市场局面。由于其他车企不断推出新型电动车，如Tesla model S，续航里程远超Leaf，更具竞争力。引领全球电动车的日产Leaf，已经逐步被新晋者取代。

图表二 日产Leaf全球销量（台）

数据来源：marketline

　　早在2012年，雷诺汽车公司原计划于2012年下半年投产的电动车电池项目受阻，开始采购AESC电池，同时雷诺还将从韩国LG化学(LG Chem)公司采购电池。近几年雷诺已经放弃了AESC电池，逐渐转向LG电池。早在2014年日产汽车已经开始和LG接洽，在电池业务方面展开合作。日产汽车CEO卡洛斯·戈恩曾公开表示，“我们在电池业务方面要开放竞争，确保获得最好的电池。就当前而论，我们认为最好的电池生产商是LG化学。”日产汽车电池采购转向LG，其核心原因是LG电池性价比更高，AESC已经不能满足日产需求了。AESC在2015-2016处于亏损状态，近几年营收和利润出现大幅下滑。

图表三 AESC2014-2016年财务状况 (亿日元)

资料来源：日产公告

　　根据最新统计数据AESC电池出货量在全球已经跌出了TOP10位置，其市场份额已经受到大幅侵蚀。中国宁德时代已经跻身全球最大电池供应商，中国其他本土企业也迅速成长，占据了TOP10榜单大部分位置，成为全球主要动力电池供应商。AESC借助中国本土快速发展电动车产业，大力开拓中国市场，或许是较好的机会。

图表四 2017年全球动力电池销量

资料来源：公开资料

　　AESC电池采用技术路线为锰酸锂技术路线 ，电池采用软包装，以电池包的形式供给日产和雷诺。如图表四， AESC采用锰酸锂技术，其能量密度提升空间有限，另外由于锰酸锂技术并非主流技术，其规模效应远不如三元技术，这可能是其成本居高不下主要原因(注：图表四数据不是最新数据，三星给宝马供应的电池能量密度已经提升超过50%，而特斯拉最新2170电池能量密度已经接近300Wh/kg)。电池能量密度、成本要求越来越高，锰酸锂技术逐渐边缘化，AESC也因此开始走向低潮。近日根据大港股份的公告， AESC在中国投资将转向三元技术，生产的电池模组包括HC2和HC3，镇江开建的工厂也全部都是三元电池产线。能量密度方面，现在AESC的单体电池将会大幅提升，而其竞争对手松下电池目前主产的18650电池能量密度为250kWh/kg，LG、三星的电池能量密度为180-240kWh/kg。就单体电池能量密度而言，AESC仍然处在领先地位。